港股年内最大IPO尴尬首秀，4800亿“果链一哥”破发 - 世界杯下注

7月9日，素有“果链一哥”之称的立讯精密在香港联合交易所正式挂牌交易，完成了其在“A+H”双资本市场的布局。

此次全球发售，立讯精密共发行了3.83亿股H股，定价为每股63.28港元，预计募集资金净额约为240亿港元，成为本年度港股市场规模最大的首次公开募股（IPO）。

尽管有众多重量级基石投资者支持，立讯精密在港股的首个交易日表现不佳。公司股价开盘即跌破发行价，盘中一度下跌近10%，触及57.2港元，最终收于62.3港元，下跌1.55%。

截至7月10日收盘，立讯精密在港股市场的股价有所回升，上涨1.12%至63港元，公司最新市值为约4852亿港元。

作为全球领先的消费电子精密组件制造商，立讯精密是苹果产业链上的关键供应商。然而，近年来公司正在努力降低对“果链”的依赖。数据显示，其来自最大客户的销售额占比已从2023年的75.24%降至2025年的56.68%。

在业绩方面，立讯精密今年第一季度实现营收838.88亿元，同比增长35.77%；归母净利润为36.6亿元，同比增长20.24%。

根据公司最新发布的业绩预告，预计上半年归母净利润将介于78.4亿元至81.06亿元之间，同比增长18%至22%。

值得一提的是，在2026年新财富500创富榜上，立讯精密的主要创始人王来胜和王来春兄妹以1749亿元的财富位列其中，财富较去年增加了约434亿元。

港股首秀破发，一手投资者账面亏损98港元

立讯精密此次赴港上市的发行价每股63.28港元，显示出其对自身价值的信心。

据报道，港股IPO市场通常倾向于“折价发行以换取流动性”。例如，同为“果链”企业的领益智造，其H股发行上限价较其A股前一交易日收盘价折让约44%。

然而，立讯精密此次H股发行价设定在发行区间上限，折合A股价格约有13%的折让。这意味着公司以更接近A股估值的价格进行了H股发行，这可能导致二级市场投资者在短期内采取更为审慎的定价策略。

一位港股投资者表示，他在7月初随意申购了立讯精密，原本以为作为果链龙头会很受欢迎，没想到申购一手就中签了。他注意到当时一手中签率预测为100%，便预感不妙，结果在暗盘交易时股价就开始下跌，上市首日也未能回升。

立讯精密于7月8日晚公布的配售结果显示，其香港公开发售获得适度超额认购，收到47308份有效申请，认购倍数约为3.78倍，一手中签率为100%。甲组（散户）有46965名申请人获得接纳，乙组（大额投资者）有343名申请人获得接纳，未触发回拨机制。国际发售也获得适度超额认购，认购倍数约为9.46倍，共有294名承配人。

截至上市首日收盘，立讯精密股价为62.3港元。按此计算，每手（100股）投资者账面亏损98港元。

与散户投资者一同面临账面亏损的，还有立讯精密引入的20余家基石投资者。他们合计认购了约1.86亿股H股，占此次全球发售完成后已发行H股总数的近一半（48.44%）。

立讯精密的基石投资者名单汇聚了全球资本市场的核心力量，涵盖了国家级主权财富基金、国际顶尖资产管理机构、知名对冲基金、国内领先金融机构以及头部产业资本。

按上市首日收盘价62.3港元计算，这些基石投资者整体的账面亏损约为1.82亿港元。

截至7月10日收盘，立讯精密在港股的股价回升至63港元，但仍略低于63.28港元的发行价。

“苹果依赖症”缓解，业绩增长显现

立讯精密近期股价表现疲软，可能与苹果公司近期宣布的部分产品涨价消息有关。

6月25日，苹果官网宣布将部分产品价格上调，其中Mac电脑价格普遍上涨15%至20%，iPad价格上涨15%至25%。此前，苹果CEO库克已预警称，内存和存储芯片成本的飙升将迫使公司调整价格。

苹果方面表示，消费电子行业正面临前所未有的挑战，AI数据中心的快速扩张导致内存和存储需求激增，零部件价格在短时间内快速上涨。因此，公司“已经到了必须开始提高部分产品价格的阶段”，并暗示未来可能进一步调价。

苹果涨价的消息对国内“果链”企业造成了连锁反应。6月26日收盘，立讯精密股价下跌8.63%，领益智造下跌8.22%，歌尔股份下跌6.37%，工业富联下跌8.79%。

公开资料显示，立讯精密的创始人王来春曾就职于富士康，并晋升至大陆员工在该公司的最高职位——课长。离开富士康后，王来春于1999年与哥哥王来胜收购了香港立讯，开启了创业之路。五年后，立讯精密工业股份有限公司正式成立。

早期，立讯精密主要承接富士康的订单。在上市前的2007年至2009年，公司来自富士康的收入占总营收的比重分别为47.73%、56.46%和45.38%。

2010年，立讯精密成功在A股上市，当年营收首次突破10亿元。在王来春的领导下，公司成功打入苹果供应链，迎来快速发展。2015年，营收突破百亿，2020年达到925.01亿元，2021年更是飙升至1539.46亿元，2022年突破2000亿元。

公司的快速扩张在很大程度上得益于大客户的支持。2022年，第一大客户贡献了公司73.28%的销售额，同时该客户也是重要的供应商之一。这意味着，与第一大客户的合作关系若出现波动，将对公司业绩产生重大影响。

此前，国内已有类似案例。2022年11月，“果链”企业歌尔股份公告称，收到某大客户通知，暂停生产其一款智能声学整机产品。同年12月，歌尔股份修正业绩预告，表示该事项直接损失和资产减值损失约20至24亿元，对2022年业绩产生显著影响。分析师指出，歌尔股份暂停生产的产品可能是苹果AirPods Pro 2耳机，暂停原因可能为生产问题，而接手这部分产能的正是立讯精密。

2023年，立讯精密来自第一大客户的销售额为1745亿元，占比升至75.24%，显示出对大客户的依赖加深。

然而，后续立讯精密努力缓解了“大客户依赖症”。去年，来自第一大客户的销售额为1884亿元，占比降至56.68%。

“三驾马车”并进，毛利率偏低

为摆脱对单一客户的依赖，立讯精密正积极构建“消费电子+汽车+AI”三足鼎立的业务格局。

2025年，公司全年营收达到3323.44亿元，同比增长23.64%；归母净利润为166亿元，同比增长24.2%。

2026年第一季度，公司营收同比增长35.77%至838.88亿元，归母净利润同比增长20.24%至36.6亿元。

细分来看，去年公司汽车电子业务营收为392.55亿元，同比激增185.34%；通信及数据中心业务营收为245.68亿元，同比增长33.81%。这两项业务的营收占比合计接近20%。同期，消费电子业务营收为2642.66亿元，同比增长13.37%，营收占比从上年的86.72%降至79.52%，下降超过7个百分点。

财报显示，立讯精密的汽车业务主要包括连接器、线束、智能控制、动力系统等。去年，公司完成了对德国汽车零部件巨头莱尼集团（Leoni）的收购与整合。同时，公司还在通信基站及AI服务器核心零部件和整机组装领域进行布局，业务涵盖高速电连接、光连接、热管理、电源管理、服务器整机及4G/5G射频天线等关键环节。

此次赴港上市募集的约240亿港元净额中，约35%将用于扩充产能和升级现有生产基地，其中约18%用于汽车电子业务，约17%用于消费电子业务。此外，约30%将用于技术研发、制造流程优化和智能制造能力提升；约15%用于投资上下游企业或相关产业标的；剩余部分用于偿还贷款和补充营运资金。

值得注意的是，近年来立讯精密的毛利率水平较低。疫情前还能维持在20%左右，但近年来呈下降趋势，2024年一度降至10.41%。2025年全年及今年第一季度，公司毛利率小幅回升至11.91%和11.92%。这可能与公司毛利率较高的汽车业务（去年15.75%）和通信业务（去年18.40%）的增长有关。

截至第一季度末，立讯精密的资产负债率达到66.53%，创历史新高。

雷达财经将持续关注立讯精密的后续发展。